发达经济体也开始偷偷收紧货币，他们可能也不转急弯

冉学东

全球进入加息周期，这个判断已经被越来越多的人接受。这不，自新兴市场代表国家巴西、土耳其和俄罗斯突然意外宣布加息之后，几个发达经济体也开始边际收紧货币了。

加拿大央行副行长托尼·格拉维尔当地时间3月23日发表讲话表示，该行将在未来两个月结束或暂停为维持市场流动性而设立的五项政策工具。当日，加拿大央行也在官网发布公告证实了这一消息。

这五项政策中的商业票据购买计划(CPPP)、省级债券购买计划(PBPP)和公司债券购买计划(CBPP)的到期时间在2021年4月和5月，定期回购以及应急定期回购也将在同期间内停止或是暂停运作。

格拉维尔在讲话当中表示，之所以现在可以采取这些措施，因为有充足的流动性供金融机构使用。多数借款人的信用利差等于或低于疫情前的水平，表示央行不再需要加以干预。

另外一个发达经济体也在边际收紧货币，3月19日当天，日本央行的政策会议公布了以下决议：

1、日本央行取消年度6万亿日元股票ETF购买目标，将只购买追踪东证指数的ETF，但维持12万亿日元的年度ETF购买上限不变；

2、公布利率决议，维持基准利率在-0.1%不变，过度的长期超低利率水平将给经济带来负面影响。

3月23日，日本央行的一位发言人明确表示，自2021年4月1日起，仅买入追踪东证指数的ETF。在此之前，日本央行买入的目标包含了追踪日经225指数、JPX日经400指数的ETF。

日本央行认为：过度的长期超低利率水平将给经济带来负面影响。这个说法听起来很新鲜，但也是有经济复苏作为基础的。

日本内阁府9日发布二次统计报告，将2020年第四季度日本实际国内生产总值（GDP）环比增幅调整为2.8%，按年率计算增幅为11.7%。2020年，日本经济在经历前两个季度连续下降，特别是第二季度创纪录下滑后，从第三季度开始呈现缓慢复苏势头，目前经济复苏势头良好。

日本1月全国CPI与上年同比下降0.6%，降幅较上月收窄0.6个百分点。此前，日本内阁府公布的日本2020年第四季度季调后的实际GDP环比增长3%，增幅超过市场预期值。

央行购买资产就是印钞票支持经济，尤其是金融机构，而日本央行做的更绝，直接印钞票买股票，日本央行成为日本股市最大的多头，而此次收手，又成了金融市场最大的空头。

美联储尽管一再表示美债收益率上涨是暂时的，现在不必为通胀担忧，将继续进行资产购买计划，并调整了通胀指标，为通胀打开空间，但其实行动上，他们也开始偷偷收紧。

近日，美联储宣布，补充杠杆率(SLR)豁免在3月底到期后不再延期。

SLR是美联储推出的一个缓解银行压力的工具。2008年金融危机后，美联储规定系统重要性银行必须保证5%以上的SLR比率。2020年4月，美联储宣布暂时修改SLR规定，允许存款机构在计算SLR时可以不包括美国国债和准备金，美国的银行考核压力缓解，信贷发放增加，美债持有规模大幅攀升。

但是一旦通胀预期加重，在10年期美债收益率飙升到1.7%、较年初攀升近80个基点（BP）的背景下，美联储已停止这个工具为飙升的收益率泼了一盆凉水。

当然美联储之所以敢在此时停止SLR豁免，主要是因为很多主要银行的一级资本充足率仍远高于要求的比例，这也意味着它们不需要大量抛出资产负债表上的美债。此外，美联储有许多工具来缓解美国国债市场的压力。

从近几日的情况看，通胀压力似乎有所缓解，主要是油价开始大幅下跌。3月23日周二，WTI原油价格盘中最深跌4.22美元或跌6.9%，日低至57.34美元，创2月12日以来的一个半月最低，日内接连跌破61、60、59、58美元四道关口。WTI即月期货较3月5日的阶段高位66.09美元跌近13%，进入技术性调整区间。

本周油价主要受欧洲一系列新的抗疫封锁措施拖累，使得消费快速复苏的前景蒙上阴影。欧洲大陆又开始收紧新冠抗疫措施，从而进一步限制了人员的流动，可能对石油需求产生相应的负面影响。

美联储主席鲍威尔近日在出席美国国会听证时称“有些资产价格有些高”，也打压了风险情绪，美国纳斯达克市场的科技股调整幅度比较大。

这个口风跟此前的表态也有变化，此前的是一味提倡宽松，而对科技股价格的担忧，预示着美联储开始考虑宽松的货币政策的负面影响。

当然，由于新冠疫情期间，几乎所有央行都实行了超级宽松的货币政策以支持经济，疫情逐渐控制了之后，经济开始复苏，许多经济体的复苏是相当强劲的，这时候货币当局必须考虑退出的问题，但是不同于巴西俄罗斯土耳其央行的激进加息，发达经济体由于货币政策工具多，央行操作手法更加成熟，回旋余地大，因此可以考虑提前慢慢退出，对金融市场造成的影响也小，其实就是不转急弯。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东